Слабый рубль спасает должников. ВТБ дождался помощи
2026-08-04 19:19:17
Прогнозировать валюту – дело неблагодарное.
Поэтому предлагаю назвать неочевидных бенефициаров текущего небольшого ослабления. Впрочем, необходимо помнить, что при новом витке роста цен на нефть курс вновь может уйти в диапазон 75–80 рублей за доллар.
Итак, выгодополучателями девальвации традиционно называются бюджет и экспортеры. Хотя с точки зрения казны вопрос не такой линейный: настоящая выгода возникает в результате планового и медленного, а не резкого ослабления.
Однако есть и другие бенефициары – банки, имеющие большой корпоративный портфель. Из публичных игроков это Сбер и, в большей степени, ВТБ. Именно «синий» банк традиционно имеет на своем балансе кредиты проблемных металлургов и угольщиков, выполняя в том числе государственную функцию. Ведь банкротство угольных предприятий грозит социальными потрясениями для целых городов и даже регионов.
Вместо проведения структурных реформ угольной отрасли власти предпочитают поддерживать на плаву убыточные компании: лишь бы они продолжали добывать полезные ископаемые, платить зарплаты и налоги в региональные и местные бюджеты. Отсутствие государственного планирования – одна из главных проблем нашей экономической политики. Но сейчас не об этом.
Рассмотрим ситуацию на примере ВТБ и «Мечела». Предприятия горно-металлургического холдинга имеют хронически огромную задолженность перед кредиторами. Например, по итогам 2025 года чистый долг «Мечела» составил 246,3 млрд рублей при EBITDA в 7,8 млрд. С финансовой точки зрения холдинг нежизнеспособен. Однако банкротить компанию, в которой работает под 60 тысяч человек в не самых богатых регионах, никто не даст. Можно было бы постепенно распродавать активы или передать их в хорошие руки за рубль, но проблема в том, что годами не модернизировавшиеся предприятия никому не нужны.
Поэтому уже даже не «Мечел» оказался в заложниках у своих кредиторов, а наоборот. Соответственно, банки вынуждены постоянно реструктурировать долги. Например, в конце 2024 года «Мечелу» было позволено перенести погашение 35 млрд рублей с 2025–2026 годов на 2027–2030 годы.
В 2025 году ситуация стала совсем патовой: внешние и внутренние цены на сталь и уголь находились вблизи своих минимумов. Причем как в долларах, так и в рублях – двойной удар. Однако весной пошло оживление. Так, в мае энергетический уголь калорийностью 5500 ккал на условиях FOB Дальний Восток продавался уже по $90 за тонну вместо $66 годом ранее. Предприятие «Южный Кузбасс», входящее в «Мечел», даже сумело выйти на небольшую, но положительную операционную прибыль в размере 66 млн рублей против убытка в 155 млн в первом квартале – при среднем курсе 73,5 рубля за доллар.
При сохранении текущих цен и курсе выше 80 руб. за доллар угольщики и проблемные металлурги уже способны платить хотя бы какие-то деньги по кредитам. Это означает возвращение ликвидности в банки, снижение стоимости риска, а при стабильном погашении долгов – роспуск сформированных ранее резервов.К слову, еще в апреле представители Сбера и ВТБ отмечали некоторое улучшение платежеспособности заемщиков и связывали его именно с внешней конъюнктурой.
Поэтому банки – хоть и неочевидный, но вполне прямой бенефициар ослабления курса национальной валюты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!
Подробнее https://smart-lab....