Уважаемые коллеги, в первой части обзора мы с вами рассмотрели состав акционеров Инарктики, байбек и SPO компании: операционные показатели и рост объема производства рыбы, строительство новых заводов и цены на продукцию. Если вы ее не читали, то рекомендую начать с нее: t.me/Vlad_pro_dengi/708
А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и отметим важные риски.
➡️ Финансовые показатели
✔️ Выручка, в млрд руб.
• 2017 – 5
• 2018 – 3,2
• 2019 – 8,8
• 2020 – 8,3
• 2021 – 15,9
• 2022 – 23,5
• 9 мес. 2023 – 20(прогноз на год – 27)
• 2024 (прогноз) – 31,3
Выручка за 2023 год будет рекордная для компании за все время – сказывается и рост и цен, и рост объемов продаж продукции.
Структура выручки за 6 мес. 2023 года:
• лосось (58,9%)
• форель (38,9%)
• красная икра (0,5%)
Цикл выращивания лосося – 2 года, и четные года обычно слабее по динамике, чем нечетные, поэтому я не жду кратного роста выручки Инарктики в 2024 году.
✔️ Чистая прибыль, в млрд руб.
• 2017 – 0,4
• 2018 – 2,3
• 2019 – 3,3
• 2020 – 3,2
• 2021 – 8,5
• 2022 – 11,9
• 6 мес. 2023 – 8,6 (прогноз на год – 16,8)
• 2024 (прогноз) – 18,6
Маржинальность Инарктики (прибыль / выручка) за последние 3 года стабильно выше 50%. Компания ведет супер-маржинальный бизнес. Net Margin за 1-е полугодие 2023 года = 67%. Частично высокая маржинальность обусловлена тем, что российские сельхозпроизводители (в том числе Инарктика) освобождены от налога на прибыль, который забирал бы 20% от нее.
Более того, Инарктика — самая эффективная аквакультурная компания в мире (по операционной EBITDA на кг продукции), что очень круто.
Я писал в первой части обзора, что выручка и прибыль компании зависят от цен на аквакультурного лосося на мировых рынках и объема продаж продукции Инарктики.
Мой прогноз по фин. показателям компании на 2024 год основан на:
— цене лосося на мировых рынках = 813 руб. за 1 кг
— объеме продаж продукции = 29,6 тыс. тонн
❗️Главный риск
Чтобы все не казалось слишком хорошо – расскажу вам о главном риске для компании – биологическом, который уже был реализован в 2015-2016 годах.
Выручка Инарктики в 2014 году составляла 19,2 млрд руб., а в 2015 году – 0,9 млрд руб. Дело в том, что в 2015 году Инарктика столкнулась с гибелью рыбы в своих хозяйствах от миксобактериоза. Компания списала 700 тонн погибшей семги.
Причина до конца неизвестна – некоторые источники утверждают, что норвежцы поставили некачественный малек, другие – что Инарктика не соблюдала технические требования по взращиванию рыбы. Для нас главное то, что гибель рыбы за один год полностью обнулила все финансовые показатели компании, Инарктика восстанавливалась после кризиса 2015 года — 7 лет.