Заплатит ли Газпром дивиденды в 2023 году? Какой будет их размер?
Подобные вопросы будоражат мозг российского трейдера.
В среде участников рынка сложилось мнение, что государство задушило концерн налогами, поэтому перспективы дивидендов под вопросом. На самом деле в 2023 году компания заплатила намного меньше налогов, чем в 2022 г., что связано с падением экспорта и добычи.
Доходы концерна упали, но расходы также снизились. А что с прибылью?
Я переделал свою модель доходов Газпрома и пришел к интересным выводам, которые незамедлительно выкладываю:
1. Падение экпортных поставок компании в ЕС частично компенсируется повышением поставок в Турцию и Китай, значительным снижением затрат на налоги и покупное сырье, а также девальвацией рубля. По моей оценке это позволило концерну заработать в 2023 г. скорректированную на неденежные статьи прибыль по МСФО в размере 1153 млрд рублей в рамках базового сценария.
2. Дивиденды за 2023 год будут, я оцениваю их размер в диапазоне 16-30 рублей. Базовый сценарий предполагает дивиденды в размере 24 рубля на акцию.
3. Но не все так гладко в датском королевстве. Газпром вероятно сократил добычу гораздо сильнее, чем можно подумать, учитывая данные об экспорте. Экспорт в дальнее зарубежье снизился в 2023 г. по моей оценке на 22,1 млрд м3. Но добыча газа в Газпроме упала гораздо сильнее — на 51-68 млрд м3 до 345 — 362 млрд м3 против 412,6 в 2022 г.
Приведу таблички с расчетами в рамках базового сценария.
Как мы видим, ситуация не катастрофическая, компания держится на плаву. Снижение НДПИ, экспортной пошлины и акцизов в этом году я оцениваю в 2,5 трлн рублей. Так что концерн уже не вылядит дойной коровой, максимум — козой) А злые баскаки из Минфина ждут поступлений для оплаты растущих счетов. Впрочем, расчеты отражают мои субъективные прогнозы. Высока неопределенность в части экспорта в БСС, мои оценки основаны на цифре 91,4 экспорта трубопроводного газа, озвученной Новаком, но я не уверен, что он не исказил статистику концерна. Затраты на покупку газа и нефти предсказать сложно. Скидки и отсрочки Газпрома в отношении турецких потребителей — тайна за семью печатями. Тем не менее, пока я ожидаю дивиденд за 2023 год в размере 24 рубля. Если Совет директоров в мае одобрит подобные дивиденды, это станет драйвером для котировок. Впрочем, уже весной появится много прогнозов от брокерских компаний, так что подъем на ожидании дивидендов может произойти заранее.
С другой стороны, опубликованные Росстатом и просочившиеся в печать цифры, просто ставят в тупик. Добыча газа в России в 2023 году снизилась на 38 млрд м3 и составила 638 млрд м3. Насколько упала добыча в Газпроме? Расчет, учитывающий добычу других производителей газа, дает катастрофическую оценку добычи в 344,5 млрд м3., что подразумевает снижение на 68,1 млрд м3. Калькуляция, основанная на данных о выпуске за 1-е полугодие (179,5 млрд м3) и показателях работы концерна в отдельные месяцы 2-го полугодия, приводит к оценке 365 млрд м3, что означает снижение на 48 млрд м3 и 29%-е падение к 2021 году. КоммерсантЪ оценивает добычу в 404 млрд, но так не получается.
При этом экспорт в дальнее зарубежье снизился по моим расчетам всего на 22,1 млрд м3. Откуда тогда такой провал? Возможно, одна из причин лежит в вытеснении Газпрома с внутреннего рынка газа агрессивно растущей Роснефтью, по ее данным нарастившей выпуск аж на 32 млрд кубов прошлом году (в чем, впрочем, сомневается БКС). Другой потенциальный фактор — падение поставок в страны бывшего СССР ввиду трений с соседями, оцениваемое мной в 8 млрд кубов. Другие причины пока неизвестны. Мы видим, что десятки миллиардов долларов инвестиций не спасают Газпром от падения производства.
Возможно, Газпром утаивает информацию о выпуске газа в 2023 году по причине его слабости. Когда рынок узнает данные о добыче, это может оказать давление на котировки. Нам так много и празднично трубили о превышении плана в поставках в Китай, что вылилось в увеличение всего на 0,5-0,7 млрд м3 в последние годы по сравнению с планом! С такой помпой нам преподносят планы поставок газа в Среднюю Азию аж на 5-20 млрд м3 в год! Но почему-то про падение выпуска на 48 — 68 млрд м3 не говорят.
Таким образом, ничего катастрофического с финансовой стороной бизнеса газового монополиста мы пока не наблюдаем. Предварительные расчеты показателей на 2024 год также выглядят неплохо. Но операционная сторона бизнеса концерна внушает опасения
Подробнее https://smart-lab....