Доходность 19,5% в известного девелопера не просто так. Смотрим, что под капотом, оцениваем риски
Мы недавно разбирали облигации Брусники – более крупная и более открытая компания, а купон всего на 1,5% ниже. Каждый выбирает сам, но пост про разницу доходности и рисков (кредитного рейтинга) рекомендуем почитать
О выпуске
Высокая доходность (купон до 18%) с ежемесячными выплатами, низкий рейтинг, рискованная отрасль.
О компании
Компания с 10-летним опытом в стройке. Начали с Петербурга, сейчас в портфеле проектов: Москва, Питер и ЛО, Нижний Новгород, Казань
О продукте
Проекты действительно крутые: от комфортного эконома (Питер на Ветеранов), но проектов бизнес-класса в центре Москвы, Питера, Нижнего Новгорода. Проекты тут
Финансы
Всегда начинаем с аудиторского заключения. Почему?
Сильный аудитор (Бетерра). Не из BIG4, но вполне авторитетный. В 2018 – KPMG. Тут все ок
Найти отчетность оказалось сложнее обычного. На сайте в разделе инвесторам – только по 2021 год.
В раскрытии — 2022, промежуточной отчетности по МСФО нет
Не очень понятно, что можно считать за 2022 год, когда на дворе 2024?… Ну что ж… работаем с тем, что имеем.
В 2020 изменилась методика работы всей жилищной стройки из-за эскроу. А снижение выручки в 2022 году может быть связано с шоком первого полугодия. При этом, у Брусники за 2022 год рост. Важно понимать, что в строительстве денежные потоки отдельно (ДДУ и кредиты), а выручка – отдельно: по мере строительства, или передачи ключей
Рентабельность разъезжается в разные стороны. 2021-22 в убытках. Зато компания заработала на возврате налогов
Подробнее https://smart-lab....