Инфляционная депрессия – обычно случается в странах, которые зависят от иностранного капитала, от этого у них накапливается большой долг в иностранной валюте, который нельзя монетизировать (выкупить с помощью напечатанных денег).
Больше других подвержены страны:
— не имеют резервной валюты (поэтому другие страны не желают иметь эту валютудолги в качестве средств сбережения)
— имеют мало валютных резервов (запасы на то, чтобы защитить себя в случае оттока капитала, малы)
— имеют большой внешний долг (поэтому страна-заёмщик крайне чувствительна к росту долга в результате увеличения процентных ставок или курса валюты, в которой она должна погасить долг, или же испытывает недостаток номинированного в долларах кредита)
— имеют большой и увеличивающийся дефицит бюджета иили торгового баланса (отчего приходится занимать или печатать деньги, чтобы покрыть дефицит)
— имеют отрицательные процентные ставки (процентные ставки значительно ниже темпов роста инфляции), отчего заимодавцы получают недостаточную компенсацию за удержание валютыдолговых активов
— ранее пережили период высокой инфляции и отрицательной общей выручки от валюты (в результате чего в стране отсутствует уверенность в курсе валютыстоимости долгов)
Инфляционный кризис
Ранний этап:
- Потоки иностранного капитала велики (около 10% ВВП)
- ЦБ копит валютные резервы
- Реальный обменный курс растёт
- Фондовый рынок характеризуется высоким уровнем цен (в среднем больше 20% за год)
Зарождение:
- Наплыв иностранного капитала финансирует бум потребления
- Импорт растёт быстрее экспорта, состояние счета текущих операций ухудшается
- Долговое бремя быстро растёт. Отношение роста долга к росту ВВП за три года возрастает ~10%
- Растёт долг в иностранной валюте (в среднем 35% от общего долга и 45% от ВВП)
- Уровень экономической активности (разрыв ВВП) очень сильный, и рост намного превосходит экономический потенциал, что приводит к чрезмерной загрузке производственных мощностей (разрыв ВВП ~4%)
Причины падения:
- Доход от продажи товаров и услуг иностранцам сокращается (например, валюта выросла до уровня, при котором экспортные товары страны становятся слишком дорогими, страны экспортеры сырья могут пострадать от падения цен на него)
- Стоимость товаров, покупаемых за рубежом, или стоимость заимствований возрастает
- Приток капитала в страну сокращается. Это происходит, потому что:
а) нерациональные темпы замедляются естественным образом;
б) что-то приводит к обеспокоенности экономическими или политическими условиями;
в) происходит ужесточение ДКП в местной валюте иили в валюте, в которой номинированы долги (или в некоторых случаях ужесточение за рубежом создаёт давление, в результате которого иностранный капитал покидает страну)
4. Граждане и компании хотят вывести деньги из своей страны
Признаки пузыря:
- Приток капитала резко замедляется (примерно на 5% от ВВП за период год)
- Отток капитала продолжается (3-5% от ВВП)
- Прибыль от экспорта падает в результате падения цен или объёма проданного товара. Обычно экспорт остаётся на том же уровне; он перестаёт расти
- Номинальные процентные ставки растут (примерно на 20%)
- Печатание денег ограничено
- Акции падают в пересчете на местную валюту около 50%
- Обслуживание долга обходится всё дороже (в среднем более, чем на 5% от ВВП), потому что доходы падают, а обслуживание долгов, номинированных в иностранной валюте, становится всё более дорогим в пересчёте на местную, вызывая ещё большую стеснённость в расходах и доходах
- Долговое бремя в иностранной валюте растёт для тех, кто занимал в иностранной валюте
- Инфляция растёт около 15%
- Инфляция повышенная около 2 лет
- Растёт безработица
Дно кризиса:
- Коллапс импорта значительно улучшает состояние счёта текущих операций (8% ВВП)
- Приток капитала перестаёт сокращаться
- Приостанавливается утечка капитала
- Нередко страны обращаются в МВФ или другим международным организациям за поддержкой и стабильным источником капитала, в особенности, когда их резервы ограничены
- Краткосрочные ставки начинают понижаться, однако долгосрочные ставки продолжают оставаться на относительно высоком уровне.
- Форвардная цена валюты становится выше спотовой
Гиперинфляция. Самая важная характеристика перехода инфляционной депрессии в гиперинфляцию заключается в том, что руководители страны оказываются не в состоянии закрыть дисбаланс между внешним долгом, внешними расходами и обслуживанием долга и продолжают финансировать внешние расходы с помощью печатания большого количества денег в течении продолжительного времени. С каждым новым раундом печатания денег всё большее их количество переводится в реальные или иностранные активы, а не тратится на товары и услуги, подпитывающие экономическую активность. Трудно перестать печатать деньги, потому что происходит бегство капитала, люди начинают вкладываться в иностранные активы и валюту.
Инвестирование в период гиперинфляции основывается на нескольких основных принципах: открыть короткие позиции в валюте, сделать все возможное, чтобы вывести деньги из страны, приобрести сырье (золото, уголь и металлы) и инвестировать в добывающие отрасли.
Покупать акции в это время ненадежно: инвестиции на фондовом рынке приводят к убыткам, потому что инфляция трансформируется в гиперинфляцию. Вместо высокой корреляции между обменным курсом и ценой акций расхождение между ними усиливается. Поэтому золото становится самым предпочтительным активом; акции убыточны, даже если их стоимость растет в местной валюте, а облигации полностью теряют свою ценность.
Как только инфляционный делеверидж перерастает в гиперинфляцию, валюта больше не восстанавливается в своем статусе как средство сбережения. Классическим решением в таких ситуациях становится создание новой валюты с очень твердым обеспечением и постепенное вытеснение старой. На этот путь становится большинство стран, чтобы затормозить инфляционный делеверидж.
Первая часть про дефляционные кризисы ТУТ
Подробнее https://smart-lab....