*Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
Единственная компания у которой есть облигации в золоте.А у этого есть свои преимущества:
- Облигации в золоте (номинированные в рублях, но с привязкой к цене золота) — отличный инструмент для инвестиционного портфеля в эпоху высокой инфляции.
- Золотые облигации бывают двух типов: эмитированные золотодобывающими компаниями и все остальные. Облигации от здоровых золотодобытчиков, таких как Селигдар, предпочтительнее, так как для них золото — «родная валюта».
- Минусы облигаций Селигдара: в отличие от турецких государственных золотых облигаций, по ним нельзя получить физическое золото или «бумажное золото» (GLDRUB) — все расчеты идут в рублях. Есть риски, связанные с возможным занижением цены золота на Лондонском фиксинге LBMA или нерыночным курсом рубля ЦБ в случае серьезного кризиса.
- В целом, облигации Селигдара — неплохой инструмент хеджирования от умеренной, но не катастрофической инфляции, хотя физическое золото остается более надежной формой защиты в случае серьезных потрясений.
- Согласно последним новостям, холдинг «Селигдар» готов хеджировать до 20% своего золотодобывающего производства на горизонте 5 лет за счет кредитов и облигаций в золоте. В настоящее время 63% долгового портфеля «Селигдара» представлено обязательствами в золоте. В обращении находятся 2 выпуска «золотых» облигаций на 20,5 млрд рублей (3,3 тонны золота). Также у компании есть кредит в золоте на 16,9 млрд рублей (2,8 тонны). С учетом этих действующих обязательств, «Селигдар» планирует разместить новые облигации еще на 1,7 тонны золота, доведя общий объем захеджированного металла до 8 тонн, распределенных по погашению примерно на 5 лет. Таким образом, Селигдар активно использует инновационные финансовые инструменты, привязанные к золоту, для хеджирования рисков своей золотодобывающей деятельности.
Коэффициент дивидендной доходности – 0,43 (удовлетворительно).
Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ за 2019-2023 год.
2. Период прогнозирования — период 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки берем из «Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 г.» — 2,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» — 7,8% в долларах и 15,38% в рублях.
5. Амортизацию за 2023 год примем как среднее по амортизации за 2020-2022 года.
Приступим к расчету:
0. Компания относится к отрасли Metals & Mining.
1. Рассчитываем прогноз выручки по консервативному сценарию на 2024-2029 год.
Очень похоже что компания циклическая, выручка за 2020 и 2023 год существенно выше чем выручка за 2019, 2021 и 2022 год.
2. Рассчитываем долю себестоимости в выручке.
Очень высокий процент.
3. Рассчитываем долю коммерческих расходов в выручке. Отсутствуют.
4. Рассчитываем долю управленческих расходов в выручке.
Очень высокий процент.
5. Рассчитываем долю дохода от участия в других организациях в выручке.
Превышает собственную выручку в разы.
6. Рассчитываем долю процентов к получению в выручке.
Очень высокий процент.
7. Рассчитываем долю сальдо прочие доходы/прочие расходы в выручке.
Превышает собственную выручку в разы.
Компания основной доход получает не от прямых продаж, а от поступления от своих «дочек».
Итоговая маржинальность в процентах от выручки. Выручка — себестоимость – коммерческие расходы – управленческие расходы + доходы от участия в других организациях + проценты к получению + сальдо от других доходов/расходов.
8. Прогнозируем EBIT, который демонстрирует прибыль до уплаты процентов и налогов в прогнозном периоде.
9. Прогнозируем амортизацию и капитальные вложения.
10. Прогнозируем изменение собственного оборотного капитала.
11. Находим показатели для расчета модели WACC.
Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,359% в долларах.
На основании данных А.Damodaran определяем:
— Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (данные на июль 2024).
— Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах (данные на июль 2024).
Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,46% в долларах.
Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.
На основании данных А.Damodaran определяем бездолговую «бету» и рассчитаем «бету» с учетом структуры капитала и делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала:
12. Финальный расчет стоимости 1 акции Селигдар.
Стоимость 1 акции Селигдар – 31,88 рубля.
Скидка к рынку — -44%.
Попробуем предположить возможные сценарии отношения темпа роста выручки и ставки кредитования.
Ближе всего цена на пересечении 5% темпа роста и 12% кредита.
Переходите в телеграмм-канал, где расчеты стоимости компаний выходят раньше и чаще.
*Данный текст не является инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг*
Подробнее https://smart-lab....