В Апреле и Мае 2012 года инвестиционный банк JP Morgan Chase (далее -JPM) имел большие убытки, которые случились ввиду неудачных операций c деривативами. В результате, потери JPM составили $6 млрд. На фоне негативных новостей, акции JPM упали с $47 до $30 за акцию.
В этой истории интересен не тот факт, что действия одного трейдера могут повлиять на капитализацию крупнейшего банка США, и не тот факт, что рынок отреагировал значительным снижением, при разовом негативном событии. В этой истории прежде всего интересно то, что в момент падения капитализации JPM, Уоррен Баффетт купил на личные средства 1 миллион акций.
Очевидно, что Оракл из Омахи воспользовался ситуацией и купил подешевевшие бумаги. Однако, почему Баффет понял, что именно по $30 за акцию можно смело открывать долгосрочную позицию на $30 млн долларов? Ответ на этот вопрос находится в ежегодных письмах акционерам генерального директора JPM Джейми Даймона. Посмотрите внимательно на график снизу:
Этот график был взят из годового письма Джейми Даймона 2023 года, в котором сравниваются материальная балансовая стоимость на акцию со средневзвешенной ценой. Внимательный читатель писем мог заметить, что Даймон указывает на то, что менеджмент имеет собственный метод оценки материальной балансовой стоимости, которая отличается большим консерватизмом. Соответственно, материальная балансовая стоимость в финансовом отчете GAAP будет выше, чем значения представленные на графике. Здесь напрашивается вывод, что когда цена на фондовом рынке становится равной или меньшей, чем консервативная оценка менеджментом материальной стоимости, то возникает инвестиционная возможность.
Уоррен Баффетт открыто пишет в годовых отчетах своей компании, что является регулярным читателем писем Джейми Даймона, и рекомендует их прочтению. Отсюда напрашивается вывод, что при покупке акций JPM в 2012 году, Баффетт ориентировался на то, что материальная балансовая стоимость впервые за многие годы стала выше чем цена акции.
Давайте взглянем на результат инвестиций Баффетта в JPM сегодня. В 2012 году Баффетт инвестировал $30 млн, купив 1 млн акций. В ноябре 2024 года стоимость1 млн акций составляет $250 млн, т.е. за 12 лет стоимость бумаг выросла на 220 млн. Однако, это без учета дивидендов. В период с 2013 по 2024 год, JPM выплатила Баффетту $28 млн (после вычета налогов по 20% cnfdrt). Поэтому двенадцатилетний CAGR c учетом дивидендов после налогов составляет 20%. В этой истории мне больше всего нравится, что дивидендная доходность Баффетта в 2024 году на вложенные $30 млн, составляет 17%, так как JPM каждый год увеличивал выплату дивидендов, и в 2024 году выплаты достигли $5 на акцию.
Таким образом, на примере JPM мы с вами увидели, методы работы стратегии Баффетта. Время – друг хорошего бизнеса и враг плохого. Время безусловно друг JPM.
Подробнее https://smart-lab....