Ключевая ставка — это не просто инструмент Центробанка, а нервная система всей финансовой архитектуры. Ее текущий уровень (21%) задает тон всему: от доходностей ОФЗ до переоценки акций, на его основании инвесторы, банки, корпорации и потребители выстраивают свое поведение на рынке.
Для фондового рынка это — якорь: как только он начинает смещаться, корректируются и ожидания по акциям, и структуры портфелей. Особенно в период, когда рубль крепкий, инфляция стабильная, а ставки держатся высоко дольше, чем ожидалось.
Что происходит с облигациями?
Ставки в экономике и цены на облигации двигаются разнонаправленно. Рост ключевой ставки означает, что новые выпуски ценных бумаг выпускаются с более высокой ставкой купона. Следовательно, уже обращающиеся облигации с меньшим купоном становятся менее привлекательными, что приводит к снижению их цен.
Особенно это касается длинных бумаг. Пример: ОФЗ-26242. В начале 2024 года его доходность была 10%, сейчас — уже выше 15,77%. Это следствие пересмотра рыночных ожиданий в сторону более длительного периода жесткой ДКП.
Впрочем, если рынок начинает закладывать ожидания на снижение ставки — именно такие выпуски демонстрируют наибольший рост цены ввиду высокой дюрации. Поэтому может быть кто-то уже сейчас начинает подбирать «длину».
А как же акции?
Тут все сложнее. Формально ставка — не главный драйвер. Но на практике все завязано:
• Высокая ставка делает безрисковые инструменты более привлекательными.
• Растет стоимость заемных средств — бизнесу дороже масштабироваться.
• Модель оценки акций через дисконтированный денежный поток начинает давать меньшую справедливую цену.
В итоге — интерес к акциям может охлаждаться. Но не ко всем.