В новом макроопросе Банка России мой прогноз по курсу USD остался самым оптимистичным – 86 руб. в 2025-2027 гг. Аплодирую тем, кто поставил баланс бюджета -3% и среднюю ставку 17,5% в 2025 ниже меня.
Для решения Совету директоров важно иметь непротиворечивую информацию.
Helicopter Macro заметил, что медиана как метрика устойчивой инфляции в расчетах Банка России то растет, то уверенно снижается как у меня. Я не стал выделять этот сомнительный факт, но разобрался в нюансах, когда в "Трендах..." прочитал об ускорении инфляции в услугах до 12,5%.
Итак, у Банка России осталось лишь два тезиса, чтобы ещё подождать со снижением ставки, но оба нерелевантны:
1️⃣ "Рост цен в услугах не демонстрирует признаков устойчивого замедления" — это неправда. Причина снова в нереалистичном учете сезонности туризма.
В апреле индекс услуг сократился в 2 раза с 1% до 0,5% м/м, но расчеты ЦБ показали ускорение с 9 до 12,5% SAAR. Из 0,4% общего индекса цен 0,13% пришлось на внутренний туризм (включая авиа и поезда), из 0,5% всех услуг ~0,4% от туризма.
Индекс туризма третий год подряд растет до 3% м/м в начале года, а с августа снижается, но мы зачем-то используем это кривое зеркало в расчетах SAAR и выводах.
В «Трендах...» выделены ещё две максимально растущие группы услуг — бытовые и медицинские, но не сказано о снижении или стабильности цен на аренду квартир, потребкредит и многое другое. Бытовые и медицинские услуги — прокси на прошлую динамику зарплат и отчасти спрос от людей со сбережениями.
2️⃣ "Инфляционные ожидания населения (ИО) выросли в мае" до 13,4% — тоже не совсем правда. ИО стабильны +-0,2% в рамках погрешности не первый месяц. Для снижения ИО требуется время. В 2015 рост ИО не помешал Банку России снизить ставку с максимума 17% до 11%. А потом они сами пошли вниз, в большей степени за валютным курсом в 2016.
Подробнее https://smart-lab....