Пока гости форума СмартЛаб жадно сжигают кислород в залах про облигации, обращу ваше внимание на аномалию в рубле, попробуем разобраться как этим воспользоваться.
Почему-то доллар по 80 мало кого интересует, а по 100 снова будет давка и вопросы – как на этом заработать.
Рубль считаю переукрепленным, попытаемся понять почему это происходит.
1. Денежная масса М2
С 1 февраля 2022 года за 3 года рост ден массы рублей составил 76%. USD RUB – за этот же период рост 1,3%. 01.02.2022 курс ЦБ РФ — 77.47 30.06.2025 курс ЦБ РФ — 78.46 За это же время рост ден массы в США составил 1.5% Посмотрим на М2 с 2013 года, до СВО прослеживается взаимосвязь между денежной рублевой массой и курсом. Почему так происходит? M2 = M1 (наличность + депозиты до востребования) + срочные рублёвые депозиты населения и юрлиц. Прямое влияние КС ЦБ РФ. Сейчас мы видим увеличение бюджетного дефицита, что так же может ускорить рост ден. массы. Снижение ставки дополнительно ускорит рост м2. Курс рубля с начала года не соотносится с ростом денежной массы, похожую аномалию мы видели в 2022 году.
2. Ключевая ставка ЦБ РФ и ФРС на примере «вклада».
График КС ЦБ РФ и ставки ФРС США. Проведу мысленный эксперимент, открою вклады(депозиты) в начале 2022 года под размер ключа в США и России с ежемесячной капитализацией в разных странах одновременно. Стартовые суммы: $100 в США и 7 800 ₽ в РФ (курсы примерно равны). Для расчётов использовал нейросеть. Результат на июнь 2025: • США: $115, прирост +15% • Россия: 12 472 ₽, прирост +60% Мы имеем в 4 раза больший процент в валюте при размещении в рублях! Наглядный кэрри трейд. То есть снова аномалия.
3. Бюджет
В 2024 году Минфин заложил в бюджет на 2025 год доллар по 96,5 рублей. Реалии курса оказались иными и исходя из параметров бюджета при курсе около 80 бюджет недополучает около 130-160 млрд рублей в месяц. В мае 2025 года Госдума одобрила поправки к бюджету на 2025 год исходя из реалий. Почти втрое, увеличивается плановый дефицит — с 1,2 трлн руб., или 0,5% ВВП, до 3,8 трлн руб., или 1,7% ВВП.
Прогноз по курсу доллара скорректирован с 96,5 до 94,3 рубля.
4. Данные ЦБ РФ и платежный баланс январь–апрель 2025 года
(https://cbr.ru/statistics/macro_itm/external_sector/pb/bop-eval/) Профицит текущего счёта упал на 29%: с $30,9 млрд (2024) до $21,9 млрд (2025).
— Торговый баланс в апреле 2025 — $9,0 млрд, против $11,8 млрд в марте и в апреле 2024 года.
Притом импорт стабилен на фоне сокращения экспорта.
— В апреле 2025 года резервы сокращены на $1,9 млрд, что может свидетельствовать о интервенциях для поддержки рубля (технический момент).
Все тренды указывают на ослабление рубля, но рубль укрепляется.
5. Мнения
Макроэкономический опрос Банка России, май 2025 года Опрошенные аналитки ждут более крепкий рубль и прогнозируют 91,5.
Сбер CIB ожидает ослабления с августа, а к концу года 95.
Напомню мнения Грефа на ПМЭФ: Герман Греф заявил, что текущий курс рубля к доллару не отражает реальное экономическое положение и находится на завышенном уровне. «Сегодня очевидно, что равновесным курсом рубля является курс «100 плюс» по отношению к доллару, — пояснил он. — Мы сегодня имеем курс на уровне 78–79 рублей за доллар.
На фоне высокой ставки ЦБ РФ импорт замедлился, о чем косвенно свидетельствуют данные о значительном снижении динамики продажи автомобилей (Согласно данным аналитического агентства «АВТОСТАТ», за первый весенний месяц нынешнего года в нашей стране было реализовано 79 822 новых легковых автомобиля, что на 45,5% меньше, чем в марте 2024-го. Источник: www.autostat.ru/press-releases/59800/ © Автостат.)
Рубль показывает феноменальную крепость, причин называется много, основной фактор ДКП:
— высокий ключ замедлил и без этого дорогой импорт (удорожание логистики и усложнение цепочки оплат)
— замедление инвестиционных программ, снижение кап затрат в производстве и промышленности
— насыщение товарами длительного пользования на фоне вспышек ослабления рубля в период 22-24 год.
— кэрри трейд — население выбирает вклад 20%, а не баксы под подушкой (с начала года депозит в Российском банке принес до 40% в долларах).
— Возврат экспортной выручки для погашения % по займам из-за высокой ставки и увеличившихся расходов на оплату труда.
— и даже замещения облигаций, рублификация субордов ВТБ.
Факторы влияющие на ослабление рубля:
— Снижение ключевой ставки (в нормальных условиях) всегда ослабляет валюту страны.
— Восстановление импорта и трансграничных переводов (ставка на мир/послабление санкционного давления) так же способствует ослаблению рубля.
— Ужесточения санкций и затяжная война – высокие расходы на оборону, рост инфляции.
ЦБ РФ будет выбирать между 2 известными стульями (таргетирование инфляции или спасение долгового рынка на фоне рецессии) – сократится спред между КС и Инфляцией.
— Мировая рецессия – на фоне торговых войн прогнозируется замедление мировой экономики. Китай замедляется.
— Нефть – на фоне увеличение добычи ОПЕК и затухающего конфликта с Ираном, и замедлением мировой экономики – нефть устойчиво падает.
Исходя из консервативных прогнозов и параметров бюджета, мнений экспортеров, накопленной денежной массы и инфляции вижу апсайд более 20% с 78 до 95 за 1 доллар.
Следует учесть значительное отклонение курса рубля с начала года не в пользу бюджета, что создает еще большее давление на рубль и пересмотра курса на второе полугодие 25 года.
Подробнее https://smart-lab....