2025-07-15 20:35:07
Июльский #отчётЦБ «О чём говорят тренды» подтвердил главное: дезинфляционный тренд сформировался, инфляция уверенно движется к цели — но пока ещё не пришла.
Что говорит сам ЦБ:
«Темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Но закрепление этого уровня требует дополнительных подтверждений».
«Даже без учёта сезонности и укрепления рубля устойчивое инфляционное давление снизилось — но не исчезло. Для закрепления тенденций требуется поддержание жёстких условий продолжительное время».
Простыми словами: да, прогресс налицо — рост цен в мае–июне замедлился, но:
(1) часть снижения инфляции пока обеспечена временными факторами — например, переносом укрепления рубля в цены. Этот эффект скоро исчезнет.
(2) рост цен на услуги, остаётся двузначным — он опирается на растущие зарплаты и не зависит от кредитов.
Эти и другие моменты обсуждали на выходных, ЦБ их тоже видит и прямо говорит:
«Оценка устойчивого давления менее надёжна при столь больших различиях в темпах роста цен по разным категориям».
Именно поэтому кривая доходностей ОФЗ может нам улыбаться как хочет, но предполагаю, что ЦБ пока не будет торопиться.
«Ну заложил и заложил» — скажет кто-то. Мол, как это влияет? Да напрямую, коллеги.
Вот Магнит $MGNT на днях размещал облигации: вместо плановых 10 млрд занял сразу 75 — под 14,95%! Рынок считает это отличной доходностью. А ведь ещё недавно купоны 17,5% по ОФЗ 26246 никому были не нужны — нос воротили. А теперь за 14,95% в «AAA» — драка.
Рынок уже как будто живёт в будущем со ставкой 15%. А ЦБ пока живёт в настоящем — и смотрит на устойчивость инфляции, а не на предположения избушек.
В отчёте повторяется мантра:
«Траектория ключевой ставки будет определяться скоростью снижения инфляции и инфляционных ожиданий».
Инфляция за май была 4,5% saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами), инфляция за июнь, как и предполагал, вышла 4% saar (рис 1)
Подробнее https://smart-lab....