Вероятно, это самое важное заседание ФРС за последние годы – речь идет о проверке на прочность, устойчивость и независимость ФРС.
Либо Пауэлл держит удар и выступает профессиональным монетаристом, либо Пауэлл – дерьмо собачье, конъюнктурщик, прогнувшись под политическим давлением и личной вендеттой с персональным автографом от Трампа.
Поражение будет еще сильнее, если Пауэлл капитулирует на угрозах, по всей видимости, самого тупого, некомпетентного и слабого президента в истории США.
Да, с высокой вероятностью Пауэллу прямо или косвенно обещали «тяжелые разбирательства» сразу после мая 2026 и длительные судебные тяжбы, вероятно, даже с арестом под предлогом «коррупционного шухера» на многомиллиардной стройке ФРС – грубо говоря, разновидность паяльника в задницу.
Если полностью изолировать фактор политики, а смотреть взвешенно и объективно, баланс рисков усиливаются на двух сторонах мандата ФРС – интенсивно деградирует рынок труда (в том числе на фоне рекордного пересмотра занятости на 0.9 млн рабочих мест) при ускорении инфляции (основная концентрация тарифного воздействия будет зимой 2025/2026).
Если бы не фактор тарифов, ухудшение на рынке труда при охлаждении экономики (рост вдвое ниже тренда) может стать достаточным аргументом для нормализации ставки в область 2.75-3.25%, т.к. реализация рецессии сама по себе выступает сдерживающим фактором под инфляцию.
Однако, тарифы создадут 0.8-1.3 п.п в годовую инфляцию, причем размазанную на 1.5-2 года, где через год проникающее воздействие будет в сектор услуг через каналы межотраслевой связанности, когда издержки в товарах переносятся по всей цепочке создания добавленной стоимости.
Сейчас реальная ставка ФРС около 1.5% — это достаточно много по историческим меркам и обычно подобный уровень реальной ставки был в условиях интенсивного экономического роста и/или при реализации инфляционных рисков.
Добавление к фоновой инфляции в 3% свыше 1 п.п тарифных издержек при одновременно высоких инфляционных ожиданиях требует, как минимум, сохранения ставки на уровне 4.5% (реальная ставка будет около нуля, а необходимо минимум 1 п.п), но в связи со слабым рынком труда разумно сбалансировать в диапазоне 4.25-4.75%, особенно на фоне концепции «нетерпимости к инфляции», которую Пауэлл провозгласил в конце августа в Джексон Хоуле.
Учитывая гипермягкие условия на финансовых рынках, нет никаких мотивов для снижения ставки, даже учитывая плохие данные по рынку труда.
Для Пауэлла только одно рабочее окно:
Подробнее https://smart-lab....
Проверка на прочность
2025-09-17 08:13:40