Новый драйвер рубля: почему ненефтегазовый экспорт меняет привычную картину валютного рынка
2025-11-21 11:51:03
Коллеги из ЦЭП разделили экспорт на нефтегазовый и ненефтегазовый
«Рост доходов от ненефтегазового экспорта частично связан с ростом цен на другие сырьевые товары: продукты АПК, удобрения, цветные и драгоценные металлы. Индекс сырьевых цен ЦЦИ с начала года сократился 13%, в то время как Индекс сырьевых цен ненефтяного экспорта увеличился на 20%.»
У нас в экономике давно сложился «рефлекс собаки Павлова»: падает нефть, падает экспорт → падает рубль. Именно этот рефлекс именно этот рефлекс требует ожиданий 105...110...115.
На деле же бюджетное правило компенсирует ~2/3 колебаний цен на нефть (относительно цены отсечения) для экономики и валютного рынка. Это приводит к тому, что если снижение цен на нефть привело к падению экспорта на ~$3 млрд, достаточно роста экспорта ненефтегазового экспорта на ~$1 млрд, чтобы компенсировать этот эффект (упрощенно) точки зрения предложения валюты на рынке.
Самый просто пример: рост экспорта золота на $10 млрд за год компенсирует падение нефтяного экспорта на ~$30 млрд за год (~$10 за баррель среднегодовой цены) для валютного рынка (но не для бюджета конечно). С золотом есть и еще один нюанс, т.к. даже даже если это не экспорт, а внутренний инвестиционный спрос — то он с какой-то части сокращает прочие валютные сбережения, т.е. спрос на валюту и отток капитала, поэтому влияет не только экспорт, но и внутренний инвестиционный спрос.
График нефтегазового/ненефтегазового экспорта сам по себе здесь показателен.
В 2025 году на рубль сильно влиял ряд факторов, а не какой-то один: