Алексей Девятов
Золото быстро дорожает последние месяцы, что повышает интерес к акциям компаний, занимающихся добычей драгметалла. На российском рынке торгуются акции трёх крупных золотодобытчиков: Полюса, ЮГК и Селигдара. Но какая из этих компаний лучше? Разбираемся в статье.
Мы сравним золотодобывающие компании по разным критериям и распределим по каждому пункту от 1 (аутсайдер) до 3 баллов (фаворит), а в конце общая сумма определит итогового победителя.
1. Масштаб бизнеса
Полюс (+3 балла) намного крупнее конкурентов. По объёмам добычи он опережает ЮГК (+2 балла) и Селигдар (+1 балл) примерно в 6 и 9 раз соответственно. Обеспеченность запасами также кратно выше у Полюса. Капитализация Полюса 3,6 трлн руб., ЮГК — 180 млрд руб., Селигдара — 60 млрд руб.
2. Рост выручки
Динамика выручки показывает не только изменение отпускных цен, но и темпы развития компании.
Полюс и ЮГК ещё не сообщали выручку за весь 2025 год, поэтому для корректного сравнения будем использовать доступные данные (LTM) на конец I полугодия 2025 года.
Общие тенденции у компаний похожи и следуют в основном за изменением цены золота. В 2020 году во времена пандемии стоимость золота существенно выросла, в 2021–2022 гг. был затяжной боковик, а затем начался рост.
В последнее время показатель роста выручки у всех компаний оказался сопоставимым, поэтому в этом пункте сравнения зафиксируем ничью. Плюс 2 балла каждому эмитенту.
3. Эффективность
Полученную выручку важно эффективно конвертировать в прибыль, оптимизируя расходы.
Рентабельность по EBITDA исторически выше у Полюса (+3 балла), затем идут ЮГК (+2 балла) и Селигдар (+1 балл). Важным фактором для золотодобытчиков выступает себестоимость добычи — и здесь Полюс вне конкуренции.
4. Долговая нагрузка
Фактор долговой нагрузки в последние годы особенно актуален для российского бизнеса. Высокие ставки приводят к увеличению процентных расходов и значительно влияют на финансовые результаты.
Соотношение чистого долга к EBITDA наименьшее у Полюса (+3 балла), следом идёт ЮГК (+2 балла). У Селигдара (+1 балл) — худший показатель: больше половины долговых обязательств компании привязаны к цене драгоценных металлов, то есть долг растёт вместе с золотом.
5. Дивиденды
Полюс вернулся к выплате дивидендов в 2024 году и стремится распределять не менее 30% EBITDA с периодичностью выплат не реже двух раз в год. За 2024 год суммарная дивидендная доходность акций превысила 12%. В 2025 году компания уже провела две промежуточные выплаты, всего за 2025 год дивиденды могут принести акционерам доходность около 8%.
Согласно дивидендной политике, ЮГК направляет на выплаты не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО при условии, что чистый долг/EBITDA не выше 3х. Однако с момента IPO в конце 2023 года ЮГК дивиденды не платила.
Селигдар последний раз выплачивал дивиденды в 2024 году. В прошлом году менеджмент анонсировал пересмотр дивидендной политики — ожидается, что она будет представлена в I полугодии 2026 года. Тем не менее высокая долговая нагрузка, вероятно, ограничит возможности компании по распределению прибыли среди акционеров.