Не все расхождения одинаково полезны
Классическая идея арбитража простая. Hа двух рынках один и тот же актив стоит по-разному: покупаем дешевле, продаем дороже.
Так можно сравнивать, например:
- серебро CME (SIH6) и серебро на MOEX (S1H6)
- вечные фьючерсы на Binance и Bybit
Но когда мы смотрим на пару фьючерс/базовый актив (например SRH6 и акция SBER), ситуация становится интереснее.
Здесь расхождение есть всегда. Вопрос не в том, есть ли оно, а в том — нормальное оно или нет.
Построить графики таких спредов можно совершенно бесплатно в нашем конструкторе спредов Spread Insight.
При построении спреда обязательно учитывайте спецификацию контракта.
Например, один фьючерс на «Сбер» — это контракт на 100 акций, поэтому формула будет:
Фьючерс vs базовый актив — расхождение это норма
Фьючерс почти никогда не равен базовому активу до экспирации. И это нормально.
Величина расхождения определяется несколькими факторами и меняется каждый день. Расчетный размер этого расхождения называют базой. Также встречается термин «справедливая раздвижка».
Важно понять: арбитраж возникает не тогда, когда есть расхождение, а когда оно отклоняется от справедливого уровня.
Что такое «справедливая» раздвижка и как ее считать
Без сложных формул, но по сути:
Фьючерс = Спот + стоимость денег – дивиденды
Стоимость денег
Если вы покупаете фьючерс вместо акции, вы не замораживаете полную стоимость позиции. Эти деньги можно разместить под процент до момента экспирации фьючерса. На эту сумму фьючерс и должен быть дороже акции.
Дивиденды
Если до экспирации акции выплатят дивиденды, владелец акции их получит, а держатель фьючерса — нет. Поэтому фьючерс стоит дешевле на размер ожидаемых дивидендов.
Детали, о которых важно помнить
- Какую ставку брать для расчета стоимости денег — вопрос практики.
- Нужно правильно считать срок до экспирации, стоит учитывать режим торгов акциями (например T+2).
- С дивидендами все не так просто: до официального объявления ожидания могут меняться, а значит, будет меняться и справедливая цена фьючерса.
Когда появляется сигнал на вход
Сигнал возникает, когда фактический спред отклоняется от справедливого настолько, что потенциальная прибыль от возврата к справедливому уровню покрывает:
- комиссии;
- проскальзывания;
- плату за перенос позиций через ночь.
Если остается запас — появляется идея для сделки.
Ниже — спред мартовского фьючерса на доллар SiH6 против вечного фьючерса на доллар USDRUBF (синяя линия) и справедливое значение спреда (красная линия). С учетом комиссий и фандинга по вечному фьючерсу с 18.12.2025 20:00 до 22.12.2025 14:00 можно было заработать около 1% при самом невыгодном размере ГО.
А если спред «перепродан» и ниже справедливого уровня?
Можно ли заработать, если спред ниже справедливого уровня? Можно, но здесь есть важный нюанс.
При покупке спреда ниже справедливого значения прибыль возможна только если спред вернется к справедливому уровню до экспирации. Этого может и не произойти.
Если же держать позицию до экспирации, спред все равно схлопнется к нулю, и сделка станет убыточной. Поэтому такие ситуации либо пропускают, либо входят в них только при очень сильных отклонениях.
Ниже спред фьючерса на акции АФК «Система» против самой акции в декабре 2025 года после объявления, что дивиденды «не модная тема».
Как это торгуют на практике
Типовой алгоритм действий:
- «Поймать» отклонение спреда от справедливого значения.
- Проверить расчет справедливой цены (новости по дивидендам могут все изменить).
- Оценить, перекроет ли потенциальная прибыль все издержки, особенно если сделка будет длиться несколько дней.
- Открыть сбалансированные позиции по фьючерсу и акции.
- Дождаться возврата спреда к справедливому значению и закрыть сделку.
Риски, о которых новички не думают
Кажется, если все правильно посчитано, прибыль почти гарантирована. Но даже здесь есть риски.
- Спред может отклониться от справедливого еще сильнее — появятся бумажные убытки. При торговле с плечом может понадобиться дополнительный капитал для поддержания позиции.
- Возможна ликвидация позиции при резком движении цен.
- Неожиданные новости по дивидендам могут резко изменить справедливую цену.
- Изменение процентных ставок тоже влияет на модель.
- Ошибки в расчетах справедливой стоимости и издержек легко превращают «арбитраж» в обычную убыточную сделку.
Вывод
Арбитраж фьючерса против базового актива — это не магия, а аккуратная работа с моделью справедливой цены и дисциплина в расчетах.
Если наладить систему отслеживания отклонений и учитывать риски, такая стратегия действительно может давать регулярный доход при относительно невысоком уровне риска.
Чтобы отслеживать расхождения, трейдеры часто используют таблицы в Google Sheets или Excel. Туда ежедневно заносят ставки, цены акций и другие параметры и считают справедливый спред. Там же оценивают издержки с учетом своих торговых условий. Нередко часть расчетов делается «на глазок».
В бета-версииконструктора спредов Spread Insight уже можно составлять свои коллекции спредов по произвольным формулам из инструментов MOEX, CME и FOREX и отслеживать их в онлайне. В ближайшие дни на платформе появится ИИ-ассистент, который поможет искать спреды и составлять их формулы. В планах: уведомления в Telegram, которые сообщают о достижении спредом целевых уровней, автоматизация остальных рутинных задач. Разработчики открыты к предложениям по автоматизации рутинных задач арбитражных трейдеров.
✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы
Подробнее https://smart-lab.ru/comp...