Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.
__________
На дневных данных эффект однозначен: 208 из 210 пар акций Мосбиржи показали статистически значимый рост корреляции при высокой волатильности. Это 99.0%. На месячных данных таких пар было 54.3%. Дневные данные дают тот же ответ — значительно убедительнее.
Это пятое исследование в серии о корреляциях на Мосбирже. В предыдущем исследовании я нашёл на месячных данных (129 месяцев, 21 акция): средняя корреляция в низковолатильные периоды 0.185, в высоковолатильные — 0.538, разница 0.354, p = 0.003. Сегодня — проверка той же гипотезы на дневных данных.
Данные и методология
Те же 21 высоколиквидная акция MOEX: SBER@MISX, SBERP@MISX, LKOH@MISX, ROSN@MISX, GAZP@MISX, GMKN@MISX, NVTK@MISX, TATN@MISX, TATNP@MISX, PLZL@MISX, CHMF@MISX, NLMK@MISX, ALRS@MISX, MOEX@MISX, VTBR@MISX, MGNT@MISX, YDEX@MISX, SIBN@MISX, AFLT@MISX, MTSS@MISX, PHOR@MISX. Дневные свечи из T-Invest API, 210 уникальных пар.
Мера волатильности: скользящая 252-дневная реализованная волатильность равновзвешенного рыночного портфеля, аннуализированная (дневное стандартное отклонение × √252). После 252-дневного периода прогрева: июнь 2015 — февраль 2026, 2702 торговых дня. Режимы — терцили: нижняя треть «низкая» (до 14.3% год.), средняя — «средняя» (14.3–21.9%), верхняя — «высокая» (выше 21.9%). По 901 дню на каждый режим.
Главный результат
Средняя попарная корреляция Пирсона по режимам:
- Низкая волатильность (8.9–14.3% год.): 0.249 (медиана 0.236), 99% пар положительны
- Средняя (14.3–21.9%): 0.381 (медиана 0.385), 100% пар положительны
- Высокая (21.9–44.1%): 0.542 (медиана 0.557), 100% пар положительны
Разница высокая–низкая — 0.293. Перестановочный тест (10 000 случайных перемешиваний, двусторонний) даёт p < 0.0001. На уровне пар: 208 из 210 (99.0%) показали значимый рост (тест Фишера, p < 0.05), ни одна — значимого падения.
Сравнение с месячными данными
Самый показательный факт: точка высокой волатильности практически совпала — 0.542 на дневных vs 0.538 на месячных. Это говорит о структурной природе эффекта, а не о случайности конкретной выборки. Низковолатильный базис на дневных данных выше (0.249 vs 0.185) — предположительно из-за микроструктурных эффектов, которые сглаживаются при агрегации в месячные данные. Поэтому абсолютная разница чуть меньше (0.293 vs 0.354), но статистически картина несравнимо убедительнее: 99.0% значимых пар против 54.3%.
Какие акции реагируют сильнее всего
Наибольший рост средней абсолютной корреляции в высоковолатильном режиме:
- VTBR@MISX: высокая 0.581 vs низкая 0.190, разница +0.392
- YDEX@MISX: высокая 0.538 vs низкая 0.154, разница +0.384
- AFLT@MISX: высокая 0.555 vs низкая 0.214, разница +0.342
Наименьший рост — у PHOR@MISX (+0.148) и GAZP@MISX (+0.216). PLZL@MISX стоит особняком: в спокойные периоды корреляция с рынком 0.078 — практически ноль. В высоковолатильный режим: 0.389. На месячных данных разница была +0.112; дневные данные дают +0.311. Дневная резолюция делает «особенность» Полюса значительно нагляднее — в тихие периоды он торгуется почти полностью по своей логике.
Топовая пара: VTBR@MISX / YDEX@MISX — корреляция 0.605 в высоковолатильном режиме и 0.096 в низковолатильном, разница +0.508.
Проверка устойчивости
- Альтернативные окна: 63-дневное (+0.329) и 21-дневное (+0.345) дают то же направление с близкими значениями.
- Спирмен vs Пирсон: ранговые корреляции подтверждают — низкая 0.243, высокая 0.480.
- Бинарное разделение по медиане (16.21%): высокая 0.500 vs низкая 0.274, разница 0.226, p < 0.0001.
- Исключение февраля 2022 (−18 торговых дней): низкая 0.233, высокая 0.458 — эффект сохраняется.
- Подпериоды: до 2022 года — низкая 0.224, высокая 0.352 (разница 0.128). После 2022 — низкая 0.457, высокая 0.544 (разница 0.087). Структурный разрыв 2022 поднял корреляционный «пол» во всех режимах; внутри посткризисного периода эффект слабее.
- Кросс-секциональная дисперсия как альтернативная мера: даёт противоположный результат — низкая дисперсия 0.432, высокая дисперсия 0.412, что согласуется с исследованием 14.
Ограничения
- Автокорреляция дневных доходностей нарушает предположение об независимости в тесте Фишера — 99% значимых пар следует читать как индикативный, а не точный результат. Перестановочный тест устойчив к этому нарушению.
- Скользящее 252-дневное окно создаёт перекрывающиеся наблюдения: соседние дни имеют 251/252 общих дней в истории волатильности.
- Микроструктурные эффекты на дневных данных (bid-ask bounce, несинхронность торгов) могут завышать базовый уровень корреляций по сравнению с месячными.
- Survivorship bias: только сейчас ликвидные акции.
Выводы
Дневные данные подтверждают месячный результат: корреляции между высоколиквидными акциями Мосбиржи существенно выше в периоды высокой волатильности. Эффект статистически неопровержим на 2702 торговых днях — 99.0% пар показали значимый рост. Главный содержательный итог: точка высокой волатильности (~0.54) практически идентична на обоих масштабах измерений. Это придаёт закономерности характер структурного явления.
На мой взгляд, совпадение этой цифры на месячных и дневных данных — самый убедительный аргумент в пользу практической применимости вывода. Важная оговорка: после 2022 года корреляционный «пол» вырос, и волатильностный эффект внутри посткризисного периода слабее (0.087 vs 0.293 по всему периоду). Возможно, мы находимся в структурно ином режиме.
Учитываете ли вы текущий уровень волатильности при оценке диверсификации портфеля? Или этот фактор кажется вам менее важным на российском рынке? Буду рад обсуждению в комментариях.
Ставьте плюс, если было полезно. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующее исследование в серии.
Подробнее https://smart-lab....