8,3 трлн руб. - рекордный дефицит консолидированного бюджета (КБ) в 2025 подтвердился. Все просчитывалось заранее. Ограничение дефицита и расходов в федеральном бюджете (дефицит ФБ точно на цели 5,6 трлн) компенсировалось в регионах (1,5 трлн) и Социальном фонде России (1,2 трлн — СФР получил меньше трансферта из ФБ на 2,2 трлн).
Расходы КБ 84 трлн (+13 г/г) достигли ковидного 2020-го 39% ВВП. Здесь нужно учесть низкую динамику ВВП (ждали 222, а вышло 214 трлн) и повышенную долю финансовых расходов.
В любом случае такая динамика расходов и дефицита была на фоне снижения спроса и инфляции. Сейчас бюджет выполняет компенсирующую роль, в т.ч. оплачивая чьи-то процентные доходы.
Размещение ОФЗ на 8 трлн по номиналу (7 по выручке), продажи юаней/золота из ФНБ (2,1 трлн, 0 по БП) позволили рефинанcировать %, долг и закрыть весь дефицит. Остатки бюджета на счетах в банках остались на высоком уровне 13-15 трлн третий год. Росказна размещает только половину этих средств в банках — сейчас они на минимуме 5,4 трлн, вернутся к ~8 после уплаты налогов.
Цена такого дефицита высока — до 15% годовых или 10% сверх ожидаемой инфляции на периоде 10 лет. Встроенные в бюджетные правила условия и практика размещения госдолга пока способствуют накоплению рисков.
Минфин размещает преимущественно длинные ОФЗ-ПД «фиксы» (google sheets). Это будет создавать избыточные процентные доходы и деньги из ничего многие годы. На сколько это проинфляционно требует отдельной оценки.
Другая проблема в том, что Минфин использует для текущих расходов все доходы от остатков на счетах в банках, а все проценты по госдолгу несёт за счет размещения нового долга. Это напрямую увеличивает расходы бюджета при высокой КС. А госдолг не проблема разместить в банки, которые держат до 20 из 30 трлн всех ОФЗ.
Для бюджета высокая КС имеет выраженный проинфляционный характер. Но аналогично все происходит в остальной экономике. Владельцы депозитов тратят больше чем начисленные проценты, а бизнес прогружается в долговую яму для уплаты этих процентов.
Если регулятор считает дефицит бюджета сам по себе проинфляционным, то хорошо бы оценить влияние высокой КС на это. Такие риски можно уменьшить, даже не прибегая к ускоренному снижению ставки.
Подробнее https://smart-lab....
Дефицит и госдолг: есть ли риски для бюджета и инфляции?
2026-02-25 14:30:25