Совкомбанк выпустил интересный отчет, в нем явно видно, что компания продолжает наращивать прибыль кв/кв, бизнес чувствует облегчение.
Ключевые цифры:
ЧПД – 176,5 млрд (+11,7% г/г), в 4 кв – 56 млрд (+16,6% кв/кв) – в конце года ЧПД начал ускорятся.
Резервы – 80 млрд (+9,2% г/г), в 4 кв 17 млрд (-37% кв/кв) – в 2 и 3 кварталах банк создавал большие резервы, вероятнее всего, пик по резервам пройден, будем смотреть что будет в 1кв’26.
COR – 2,9% (+0,3п.п. г/г).
ЧПД после резов – 95,7 млрд (+13,7% г/г).
ЧКД – 48,8 млрд (+23,85%), в 4 кв – 15 млрд (+15,38% кв/кв) – хороший рост, с учетом, что у некоторых банков пошло сокращение комиссионных.
ЧП по небанковской деятельности – 54,4 млрд (+25% г/г) – очень хороший рост, банк хорошо развивает направления небанковской деятельности, выручка год к году выросла в 3 раза!
Прочие доходы от банк. деят. – 25,2 млрд (-42,9% г/г), прочие доходы упали из-за убытка по операциям с валютой и драг. металлами и росту резервов.
Операционные расходы – 157,9 млрд (+19,8% г/г), CIR составил ~ 57%, довольно много, но у СКБ это +- исторический показатель.
ЧП – 53 млрд (-31% г/г), прибыль регулярного бизнеса заметно увеличилась, в то время как нерегулярные доходы снизились, что и повлияло на падение прибыли, также как и расходы по резервам.
Сверху представлена табличка с поквартальным распределением, мы видим(таблица была взята с пресс-службы СКБ):
- Устойчивое увеличение NIM
- Снижение стоимости фондирования
- Прохождение пика по резервированию (снижение COR кв/кв)
- Снижение CIR к историческим уровням
Да, банку стало проще, ЦБ снизил ставку и дал мягкий сигнал рынку, но реальная ставка остается высокой и никто не гарантирует, что компании могут не выдерживать и банкротится, что может опять надавить на результаты банка.
Кредитный портфель – 3048 млрд (+14,45% г/г)
Средства клиентов – 3429 млрд (+12,72 г/г)
Капитал – 409 млрд (+10% г/г), СКБ погасили часть субордов.
Риски и катализаторы:
Негатив:
- Кредитный риск. Как я писал ранее, смягчение ДКП не гарантирует снижение расформирование/снижение резервов + банк наращивает кредитный портфель, что естественно увеличивает кредитный риск.
- Дивиденды. По поводу дивидендов, я очень сомневаюсь, что выплатят много, возможно и ничего не выплатят, так будет лучше банку, но хуже акционерам.
- Высокие расходы. Конечно, банк хорошо растет, но грустно, что операционные расходы находятся на таком высоком уровне, в то время, когда другие банки их сокращают.
Позитив:
- Смягчение ДКП и медленное снижение ставки. Много раз менеджеры банка говорили, что им легче всего работать на плато ставки, сейчас для банка хорошие условия, снижение ДКП увеличивает доступность кредита, плавное снижение дает «плато».
- Улучшение финансовых результатов. Банковский бизнес, небанковский бизнес растут, а это регулярные доходы, они намного лучше, чем доходы от фин. инструментов, если перестанут расти резервы, то фин. резы банка вырастут очень заметно! Также небольшой девал поможет некоторым неустойчивым отраслям и поддержит результаты банка.
- Низкая оценка. Банк на данный момент стоит P/BV – 0,73; P/E – 5,63; По P/E оценка высокая, по P/BV – низкая, в целом, на данный момент оценка справедливая, но если банк отработает с ROE 19% весь год, то его прибыль составит – 77,7 млрд, что дает P/E – 3,86 и P/BV – 0,6(если банк не будет выплачивать дивы или погашать суборды), при потенциальном диве – 6,5% от текущей цены. И возможным восстановлением ROE к историческим 30%. Потенциал акций вырасти на 20-30% за 2026 год есть.
Вывод: банк представил хороший отчет, он показывает восстановление бизнеса, но прибыли 100 млрд в 2026 году я не жду, потому что ДКП все еще жесткая, но я не говорю, что такого не может быть. Если банк будет восстанавливать ROE быстрее, чем это закладывает рынок, а он закладывает, что это будет долгий процесс, то акции быстро переоценятся. На данный момент держу Совкомбанк и он является почти самой большой позицией в моем портфеле.
Если вас заинтересовал этот пост, то обязательно загляните в мой тг-канал, там много интересной аналитики -https://t.me/BusinessRussiaof
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Подробнее https://smart-lab....