Игорь Галактионов
Рассказываем о ключевых событиях прошедшей недели и интересных выпусках облигаций.
Низкая инфляция, но большой дефицит
Четыре недели подряд инфляция остаётся околонулевой. На последней неделе темп роста цен даже оказался отрицательным — Росстат отчитался о символическом снижении на 0,02% в неделю. За 4 недели инфляция составила всего 0,04%. Это позитивный фактор в пользу дальнейшего снижения ключевой ставки до 14% на заседании в июне.
В то же время данные по бюджету выглядят тревожно. Дефицит за январь — апрель 2026 года сложился на уровне 5,9 трлн руб. Это в 2 раза выше уровней прошлого года и значительно выше цели на этот год в районе 3,8 трлн руб.
Высокий дефицит создаёт риски, что из-за бюджетного импульса инфляция во II полугодии окажется выше, и это потребует более высокой ключевой ставки. Чтобы уложиться в заданные параметры бюджета, нужно получить профицит 2 трлн руб. с мая по декабрь 2026 года. При сохранении высоких цен на нефть и ограниченных расходах бюджета это возможно. Но риски глубокого дефицита вполне реальны, на что указывает ЦБ в своём резюме обсуждения ключевой ставки.
До очередного заседания ЦБ ещё месяц. Инфляция и данные по бюджету за май будут важными факторами для принятия решения ЦБ. В базовом сценарии мы ожидаем дальнейшего снижения на 50 б.п., но допускаем паузу, если макроэкономические данные окажутся негативными.
Доходности длинных ОФЗ остаются в районе 14,4–14,6% годовых. Отсутствие дисконта к ключевой ставке и ряд других позитивных факторов делают этот класс активов одним из наиболее привлекательных на рынке облигаций. Самые интересные выпуски ОФЗ: