Если Газпром объективно заработал 100 миллионов, его капитализация автоматически не возрастает на ту же сумму — цена бумаги на бирже зависит от спроса и предложения, а не от объективных показателей бизнеса.
Но с биржевыми фондами почему-то всё работает иначе, их цена практически 1 в 1 следует за стоимостью активов под управлением.
Я наконец разобрался, как это работает и какие риски в себе несёт.
ЧТО ТАКОЕ LQDT
С точки зрения инвестора — штука, которая всегда растёт в цене плюс-минус на уровень ключевой ставки.
Если не занудствовать — фонд даёт деньги в долг банкам под процент, практически равный ключевой ставке.
Результат: стоимость чистых активов (СЧА) ежедневно возрастает.
Цена пая фонда при этом растёт теми же темпами. Но почему?
МАРКЕТ-МЕЙКЕР
Маркет-мейкер — это институциональный инвестор (обычно сама УК или родственное юрлицо), который берёт на себя обязательство по поддержанию ликвидности фонда.
На практике это значит, что он ежедневно выставляет заявки на покупку и продажу инструмента.
Объём и цены регламентируются документацией.
Ответ на вопрос «почему цена пая следует за СЧА» — вот поэтому. Маркет-мейкер обязуется поддерживать цену примерно на этом уровне.
Но дьявол кроется в деталях.
РИСК №1: ОБЯЗАТЕЛЬСТВА МАРКЕТ-МЕЙКЕРА СМЕШНЫЕ
Конкретно по фонду LQDT: обязательство считается выполненным, если компания выставила заявки на сумму всего 50 миллионов рублей в день*.
Для понимания масштаба: объёмы торгов по инструменту в среднем 7–10 миллиардов рублей в день.
50 миллионов — это меньше процента.
На практике, цена пая всё равно стабильно следует за СЧА — значит, маркет-мейкер исполняет обязательства в бОльшем объёме, чем обязан.
Но если завтра случается финансовый кошмар, маркет-мейкер имеет полное право ограничиться поддержанием ликвидности в пределах 50 миллионов.
И когда народ массово начнёт сливать паи — цена резко пойдёт вниз, несмотря на объективно растущую СЧА.
Важно: риск пока ни разу не реализовывался. Даже в феврале 22 года котировки LQDT просели краткосрочно и несильно.
Но риск существует — его нужно иметь в виду.
МЕХАНИЗМ ПРЯМОГО ПОГАШЕНИЯ ПАЯ
По законам РФ любой БПИФ должен предусматривать механику прямого погашения пая.
Вы можете не только продать его на бирже, но и напрямую обратиться к УК: «я владею частью активов фонда, выплатите мне».
В случае LQDT: обязаны выкупить паи по цене СЧА на конец торгового дня минус 4%, но не менее чем СЧА минус 5%.
Пока внутри фонда объективно становится больше денег — можете спать более-менее спокойно.
Проблема: процедура погашения дико запарная.
Нужно отправить письмо с заявлением, потом в строго оговорённое время выставить адресную заявку.
3 из 3 моих брокеров вообще не предоставляют такого функционала — технически непонятно, как это сделать.
Но я свято верю, что институционалы умеют выставлять такие заявки и в случае падения котировок начнут скупать паи, чем стабилизируют цены.
РИСК №2: КОРИДОР ЦЕН
Регламентируется и коридор цен, который поддерживает маркет-мейкер. В случае LQDT это ± 1% от СЧА. С этим более-менее нормально.
Но для разных фондов цифры могут быть очень разными (фонды выбраны рандомно):
«Альфа-Капитал Управляемые акции» — отклонение до 5%
«Т-Капитал — Стратегия вечного портфеля Д» — до 5%
«РСХБ — Облигации, вектор И.Эс.Джи» — 3%
«Первая — Фонд Корпоративные облигации» — 0.5%
Перед покупкой фонда изучите этот вопрос.
Чтобы в случае чего не столкнуться с сюрпризом: СЧА растёт на 10%, а ваш фонд — на 5%.
КАК ПРОВЕРИТЬ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА МАРКЕТ-МЕЙКЕРА
Занимает примерно минуту.
- Гуглите название фонда и фразу «правила доверительного управления».
- Загружаете файл в любую нейронку и просите уточнить обязанности маркет-мейкера по объёму сделок и коридору цен со ссылками на пункты правил.
Всё, вы вооружены.
МОРАЛЬ
- Понимание механизмов — это круто. Надеюсь, вам было полезно.
- Я не пытался очернить БПИФы. Но знать о неочевидных рисках полезнее, чем жить в неведении.
- Управляющие компании сами себе не враги. Никому не выгодно ссылаясь на правила рушить цены фондов. Может, это не очень разумный аргумент, но для меня он убедителен.
ПОДРОБНЕЕ И В ВИДЕО-ФОРМАТЕ
YouTube: youtu.be/BE1I5bV4t_I
RuTube: rutube.ru/video/ceae0ca795e3edbeb7171e79d3fa1935/
Telegram: https://t.me/money_maker_invest
* Вся информация со скринов взята из Правил доверительного управления ВИМ Ликвидность — www.wealthim.ru/about/disclosure/pif/opif/wimfdrr/documents/rules/
Подробнее https://smart-lab....