Ключевая ставка и сбережения населения
2026-05-18 11:43:55
КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА И СБЕРЕЖЕНИЯ НАСЕЛЕНИЯ. По графику видно, какая бы ни была КС сбережения от нее не зависят. А если учесть процентные доходы, то будет обратная зависимость — чем выше ставка, тем меньше сберегают непроцентных доходов. Об этом писал и раньше.
Удивительно, что в апреле 2026 были рекордные* сбережения физлиц — более 2,2 трлн руб. по данным обзора рисков финрынков — в 2 раза выше среднемесячных сбережений за 3 года (1,1 трлн).
*В апреле есть определенная сезонность, хотя в прошлом она была не так выражена, как бывает в декабре-январе и в III кв.
Как думаете, это проинфляционно или дезинфляционно? Регулятор посмотрит на динамику М2 и ошибется — ее рост сейчас отражает сбережения, которые возникли из высокой ставки и не пошли на потребление.
Практически весь прирост денежной массы М2 в апреле (+2 трлн, и с начала 2026 +2,6) пришелся на физлиц. Они сберегли в рублях на счетах 1,2 трлн и в наличных 0,6 трлн. Ещё 0,4 трлн (тоже рекорд) направили в ценные бумаги и фонды.
Нынешний темп роста М2 (+12,5% г/г) при ставке выше 14% должен считаться нормальным. Банк России считает иначе и стремится прибить его к 2016-2019 гг. +5-10% в год. Уровень, который не отражает реалии после 2022 г. с меньшим оттоком капитала и более высокой потребностью во внутренних сбережениях.
Традиционно почти все финансовые сбережения физлиц идут в долговые инструменты — деньги и облигации. В статье «Ценные бумаги, БПИФ-ОПИФ» — корпоративные облигации, ОФЗ, фонды денежного рынка и облигаций (см. притоки в БПИФ ~90 млрд в месяц)
ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА
Чтобы эти сбережения возникли, кто-то должен взять новый кредит или выпустить облигации. В условиях, когда население и бизнес не хотят или не могут по пруденциальным ограничениям наращивать кредит, только дефицит бюджета может обеспечить необходимые сбережения.
Представим, что дефицита не будет:
А) Население должно меньше сберегать и больше тратить.
Подробнее https://smart-lab....