Василий Карпунин
Ставки по депозитам в последние месяцы снижаются быстрее, чем многие ожидали. Ещё недавно вклады приносили 17–18% годовых, а сейчас даже уровень 13,5% — как подарок (если не брать промо-вклады для маленьких сумм и срока). Перед разочарованными инвесторами, привыкшими к простому заработку на депозитах и фондах денежного рынка, встал вопрос: куда теперь?
Ставки всё ниже и ниже
☝️Про снижение процентных ставок в экономике мы говорим уже давно. Но в последнее время доходности начали падать особенно быстро. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в начале мая опустилась почти до 13%. Это уже сопоставимо с уровнем инфляционных ожиданий населения.
Чем дольше срок вклада, тем ниже ставки: у депозитов от 181 дня до 1 года — доходность 12,5%; свыше 1 года — 11,4%.
Такое падение доходности вкладов — не случайность, а следствие нормализации инфляции. Сейчас годовая инфляция опустилась до 5,5%, и вслед за ней ЦБ снижает ключевую ставку, на которую ориентируются банки.
Привычный план не работает
Помимо ставок по банковским вкладам, параллельно снижается доходность коротких ОФЗ и корпоративных облигаций. Рынок постепенно закладывает дальнейшее движение ключевой ставки вниз, вслед за инфляцией.
И это требует изменения привычной логики распределения капитала. Инвесторам приходится смиряться с более низкой доходностью, либо искать альтернативу с другим уровнем риска.
Фонды денежного рынка и флоатеры — разумный инструмент, чтобы «припарковать деньги», но в условиях снижающейся ставки они приносят всё меньше. Их доходность следует за ключевой ставкой вниз без какого-либо дополнительного потенциала роста.
Валюта тоже не выручает. Рубль с начала 2025 года заметно укрепился и остаётся устойчивым и в этом году. Те, кто сделал ставку на его ослабление, уже почувствовали это на своих портфелях.
Как действуют инвесторы?
Ответ на разочарование от быстрого снижения доходности вкладов предсказуем: приток средств населения на депозиты сокращается, в марте он снизился до минимальных в последние годы 13,9%.
Меняется и структура депозитов: всё больше средств на коротких вкладах, по которым банки предлагают более высокие ставки.
Год назад доля вкладов сроком от 6 до 12 месяцев составляла 39,1%, а в апреле 2026 года — уже 17,1%. Их заместили вклады сроком от 3 до 6 месяцев, доля которых выросла с 14,3 до 34,6%.
Пока вкладчики сокращают новые взносы и укорачивают сроки депозитов, рынок облигаций сигнализирует об обратном. Часть инвесторов именно там ищет альтернативу снижающимся ставкам: по данным МосБиржи, нетто-приток частных средств в облигации растёт несколько месяцев подряд.
❗️Апрель стал рекордным за всю историю наблюдений: чистый приток средств в облигации превысил 265 млрд руб. Из них 63% — вложения в корпоративные облигации, 37% — в ОФЗ и долговые бумаги регионов.
«Это структурный сдвиг: инвесторы, три года жившие в парадигме “положи на вклад и забудь”, ищут альтернативу — и находят её в фиксированном купоне», — отмечают аналитики Альфа-Инвестиций.
В чём идея?
Наш подход: в поиске более высокой доходности не надо смотреть на максимальные ставки по бумагам слабых эмитентов, стоит выбирать качественные длинные бумаги, которые ещё могут выиграть от продолжения снижения ставок.
Наш базовый прогноз: инфляция продолжит замедляться, а цикл постепенного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ сохранится как минимум до конца 2027 года. По прогнозам регулятора, в следующем году средняя ключевая ставка составит 8–10% против текущих 14,5%.
В этой ситуации длинные облигации способны дать сразу два источника доходности:
✅ фиксированный купон
✅ рост цены при снижении рыночных доходностей.
У коротких инструментов такого эффекта практически нет.
Рекордный приток в облигации показывает: тренд на снижение ставок инвесторы уже заметили. Но рынок отыгрывает эту историю неравномерно. Доходности по коротким бумагам уже упали, а ставки по длинным облигациям всё ещё превышают и текущую ключевую ставку, и её ожидаемую траекторию.