первое касание.
быстрая заметка.
Disclaimer: никакая часть этой заметки не написана при помощи ИИ.
* в материале:
= почему обрушились акции софтверных компаний на западе
= как AI-революция меняет бизнес-модель разработки
= какие риски это несет для российских разработчиков и как они на это реагируют
= рекомендации по перестройке бизнеса для российского айти сектора с учетом AI-революции
*
Наш добрый коллега Олег Кузьмичев уже не первый месяц носит тезис о том, что вся айтишка скам, а ИИ уничтожит традиционные бизнес-модели софтовой разработки. Я решил сделать первый нырок в тему, чтобы чуть-чуть понять что происходит.
Поскольку у меня есть акции двух компаний заказной разработки DGTL и DIAS, моя шкура в игре как ни у кого, поэтому я сам заинтересован разобраться в этом вопросе.
Первая задача — понять, почему акции софтовых компаний пострадали от AI-революции в программировании.
EPAM: американская айти компания. Наиболее яркий пример из сектора заказной разработки. EBITDA компании стагнирует 4 года на одном уровне. Акции упали за 5 лет с $700 до $100. С начала года акции упали на 51%.
QTWO: разработка облачного софта для банков и финсектора. От максимумов декабря 2024 года акции упали более чем на 50%. В этом году акции упали на 35%.
Tata Consultancy Services (TCS) — индийский аутсорсер, который в т.ч. разрабатывает софт для финсектора. С начала года акции упали на 27%. С уровней декабря 2024 года упали на 48%.
Даже после падения акций, мультипликаторы 2025 не выглядят низкими:
Частично это говорит о том, что акции падали не потому, что бизнес рухнул, а потому что завышенные в прошлом ожидания относительно будущей терминальной стоимости пересматриваются вниз.
EPAM правда выглядит уже реально дешево, если смотреть на EV/EBITDA=6,1x и EV/FCF = 8,3x. Причина в высоких “скрытых” компенсациях на основе акций, которые не уменьшают EBITDA/FCF, но снижают чистую прибыль.
Важно понимать, что к падению акций software одновременно привели не только структурные AI-изменения, но и циклические факторы.
*