Сейчас происходит интересная тенденция. Компании через раз переносят уплаченные проценты из операционного денежного потока в финансовый. А иногда и в инвестиционный — капитализируя проценты.
И операционный поток внезапно становится «красивее». Раньше такого не было так часто.
Это не ошибка и МСФО позволяет распределять проценты в разные потоки в зависимости от природы действия — если кредит на пополнение оборотных средств — операционный поток, если финансирование инвест затрат — финансовый поток (при капитализации — инвестиционный).
Но надо понимать, что формально источник уплаты процентов — один — это операционная деятельность компании. И хоть куда не относи эти проценты — если денег на них не заработано, то у компании могут быть серьезные проблемы с платежеспособностью.
Что делают компании — показывают положительный операционный поток на 6 млрд руб, а платежи по процентов на 7 млрд прячут. Инвестор в лоб смотрит — поток положительный компания прибыльна и потом удивляется, а почему котировки акций падают, и цена облигаций значительно ниже номинала.
В чём реальный риск для инвестора?
Если проценты переносятся из операционного потока в финансовый:
CFO выглядит выше
FCF до процентов растёт
метрики «качества бизнеса» улучшаются
Но денег у компании больше не становится.
Как считать корректно
Чтобы убрать эффект классификации, я пересчитываю:
FCF = CFO – CAPEX – уплаченные проценты (а почти всегда для удобства уплаченные проценты включаю в CFO — операционный денежный поток)
Кроме того, если у компании есть лизинг — то его «процентные платежи» так же сидят в финансовом потоке и их также лучше вычитать из CFО и FCF.
Тогда видно:
Подробнее https://smart-lab....