Перед заседанием Банка России 19 июня
До заседания еще 11 дней, но общие контуры вырисовываются. Начну с важного компонента – потребительский спрос, как основа и драйвер формирования инфляционного давления.
Макросигналы очень противоречивые – та картина, которая рисует Росстат не сопрягается с рыночным и корпоративным консенсусом.
▪️Росстат изображает сильнейший потребительский импульсв современной истории России с тенденцией на расширение, имеющий «взрывной» характер – 5.3% среднегодового роста за последние 3 года и +4.5% г/г за 4м26 к высокой базе 2025 – так быстро росли только в 2004-2007.
▪️Зарплаты растутбуквально вертикально – ни одна страна мира не смогла удвоить долларовые зарплаты с 2021 года. Есть много стран, где присутствуют высокие темпы роста номинальных зарплат (Турция, Иран, Аргентина, Венесуэла, не говоря уже о странах Африки), но это коррелирует, как минимум с сопоставимой девальвацией нацвалюты.
В реальном выражении зарплаты растут на 9.4% г/г за 3м26 к высокой базе 2025. Для сравнения, в 2015-2021 среднегодовой рост был всего 1.8%.
С точки зрения канала спроса (на основе данных Росстата) – наблюдается экстремальный по историческим меркам перегрев при наличии внутренних фундаментальных структурных ограничений на стороне предложения товаров и услуг, связанных с дефицитом кадров (безработица на историческим минимуме), технологическими, ресурсными ограничениями и деградацией внешнеторговых коммуникаций, препятствующих свободному товарообороту с приемлемыми издержками.
Это означает, что любые попытки смягчить ДКП быстрее, чем найдется баланс между спросом и предложением, будет трансформироваться в рост цен.
Однако, оптимизм Росстата не находит подтверждения ни у бизнеса, ни у Банка России, дающий сигнал о нормализации спроса и охлаждении потребительской активности
«Динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг. Инвестиционная активность сдержанная, потребительский спрос замедляется».
Данные Росстата не находятся подтверждения у крупнейших розничных ритейлеров и маркетлейсов.»
Собирательный, интегральный вывод из отчетов и комментарий крупнейших представителей розничных сетей в России:
Подробнее https://smart-lab....