В моем понимании началось очень нехорошее. Перебои с топливом вряд ли могут исчезнуть, зато их может стать больше. И это не просто потребительские неудобства, это структурный сдвиг. Не то, что выключить и включить Roblox.
В общем, шли к кризису и пришли. От экономического в данном случае есть перспектива дойти и до политического. Стабильность власти зиждется на том, что она решает проблемы, которые кажутся проблемами гражданам, а не ей самой.
Мы привыкли работать с рублем. Но с бюджетным дефицитом, главным инструментом покрытия которого выступает накопление госдолга под двузначные ставки обслуживания, крепкий рубль – это временное искажение.
Что со всем этим делать?
Относительно рубля. В наших портфелях очень небольшая валютная составляющая, менее 4% от активов. Она, скорее всего, увеличится за счет свободных рублей. Но не будет доминировать. Может, до 10% от активов, может, больше. Инструмент – юаневый денежный рынок (юаневое РЕПО с ЦК). Если валюта окажется в дефиците, денежный рынок будет давать доходности выше нынешних у валютных облигаций.
Помимо непосредственно валюты, в портфелях Акции / Деньги есть инфляционный инструмент – акции. Девальвация в какой-то мере ими способна купироваться. А в основных для нас портфелях ВДО – сами ВДО. В рейтинговых сегментах от «сингл би» до «сингл эй» доходности должны остаться на уровне 20-30% годовых.
Что до экономического кризиса, то акции, понятно, на кризисах не выигрывают. Но акции и так дешевы, средний показатель P/E для них сейчас около 4 (4 года на окупаемость вложений в акцию за счет прибыли компании). Для американского рынка этот показатель около 25. Глубоко падать сложно. А функция обыграть девальвацию всё же остается. И всё-таки рынки часто растут или снижаются на опережение. Так что ухудшение экономических метрик может не вызвать заметного снижения котировок.
ВДО, здесь не ставим на хороших и плохих. Да, избегаем совсем слабых имен, чаще это получается. Но основной критерий выбора облигации – чтобы ее доходность была выше рынка.
К этому выбору добавляется бОльшая забота о ликвидности. Мы не угадаем, у какого из эмитентов вдруг возникнут серьезные проблемы. Мы можем только ускорить выход из проблемной позиции. Т. е. иметь ее небольшой заранее.
Подробнее https://smart-lab.ru/company/i...
Про управление активами в нынешних условиях
2026-06-18 06:55:15