Алексей Девятов
Индекс МосБиржи 7 июля опустился в область 2100-2150 пунктов впервые за три с половиной года. Снижение рынка продолжается с середины марта. Есть ли поводы для разворота рынка акций и на каких отметках он может стабилизироваться, рассмотрим в этом материале.
Факторы просадки
♦️Геополитика — по-прежнему самый сильный драйвер. Напряжённость из-за конфликта на Украине сохраняется высокой, признаков его урегулирования не поступает, атаки на энергетическую инфраструктуру усиливают риски.
♦️Жёсткая денежно-кредитная политика — шансы на снижение ставки уменьшаются. Ситуация на топливном рынке и расширение бюджетного дефицита увеличивают инфляционные риски. Ранее рынок допускал снижение ключевой ставки ЦБ до 12% к концу года, но теперь более реалистичным сценарием выглядят отметки ближе 13,5–14%. А на следующем заседании 24 июля консенсус всё больше склоняется к паузе в цикле смягчения ДКП.
♦️Переоценка долгового рынка. Доходность наиболее длинных ОФЗ превысила 16,5% — такие уровни в прошлый раз наблюдались при ключевой ставке 21%. Рост безрисковой доходности ухудшает инвестиционную привлекательность рынка акций.
♦️Снижение цен на нефть. Котировки нефти Brent в июне потеряли больше 20% и вернулись к значениям, которые были до военной операции США против Ирана. Сентимент в отношении нефтегазового сектора негативный, тяжеловесные акции тянут Индекс МосБиржи вниз.
Впереди дивидендные гэпы
Индекс МосБиржи может упасть ещё сильнее даже в случае нейтрального фона. До 18 июля пройдут дивидендные отсечки у ряда крупных компаний: Сбербанк, ВТБ, Татнефть, МТС, МосБиржа, ДОМ.РФ, Сургутнефтегаз, Аэрофлот. По нашей оценке, дивидендные гэпы суммарно отнимут у Индекса МосБиржи чуть более 3%.
Таким образом, возможна просадка индекса ниже уровня 2100 пунктов только из-за этого технического фактора. На фоне высокой доходности ОФЗ нет уверенности, что после получения дивидендов участники торгов будут реинвестировать выплаты в рынок акций.
Поддержка: запуск байбэков
Продолжительное снижение рынка привело к тому, что оценки компаний по мультипликаторам стали очень низкими. За последние месяцы о запуске байбэка объявили Циан, Хэдхантер, Ренессанс Страхование, Совкомбанк, Яндекс, Группа Астра, ВУШ Холдинг.
Волна байбэков имеет двойное значение. Во-первых, менеджмент компаний сигнализирует участникам торгов, что акции существенно недооценены. Во-вторых, обратный выкуп формирует дополнительный спрос на бумаги и оказывает стабилизирующее влияние на котировки на фоне общего негатива.
Когда рынок акций стабилизируется?
Настроения инвесторов пессимистичные, рынок — на минимумах за несколько лет, и кажется, что уже много негатива заложено в цены. Тем не менее практически невозможно точно определить, где будет дно рынка, поскольку он сейчас во многом зависит от трудно предсказуемого фактора геополитики.
Низкие оценки и байбэки могут оказать поддержку акциям некоторых компаний, но сильных драйверов для полноценного разворота рынка пока не сформировалось. При этом дивидендные гэпы будут способствовать снижению Индекса МосБиржи в краткосрочной перспективе.
❗Ориентиры. В сложившейся конфигурации факторов ожидаем колебаний Индекса МосБиржи в диапазоне 2050–2300 пунктов. Уровень 2000-2050 пунктов представляется зоной сильной технической поддержки, где будет возникать дополнительный спрос. Устойчивый рост рынка сейчас выглядит маловероятным — для этого потребуется улучшение внешнего фона.
С точки зрения теханализа, Индекс МосБиржи уже находится в зоне перепроданности (индекс относительной силы RSI ниже 30), от которой возможен технический отскок к линии сопротивления.
Ключевые триггеры, способные в дальнейшем подвинуть рынок, — итоги заседания Банка России 24 июля, новостной фон в отношении украинского конфликта и динамика нефтяных котировок.
Как подстраховаться от падения рынка
Даже в случае стабилизации рынка отдельные бумаги способны демонстрировать динамику заметно хуже индекса. В текущих условиях наибольшее давление испытывают эмитенты, для которых характерно сочетание двух признаков: высокая долговая нагрузка и слабые финансовые показатели. Например: