Первое полугодие 2026 года завершилось масштабной переоценкой ценностей на российском фондовом рынке. Аналитики инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» подготовили дайджест рынка IPO за 2 квартал 2026 года, оценив рыночную стоимость эмитентов по ключевым мультипликаторам. Предлагаем посмотреть, оценка каких эмитентов на сегодняшний день самая высокая.
Во втором квартале на российском фондовом рынке доминировал нисходящий тренд. Если в первом квартале индекс МосБиржи (IMOEX) сохранял волатильность в диапазоне 2 674–2 912 пунктов, то после апрельского максимума на отметке 2 803 пункта рынок перешел к затяжному снижению.
Пик падения пришелся на конец июня: 22 июня индекс рухнул на 4,2% (до 2 318,28 п.), на следующий день протестировал уровень 2 273 п., а 26 июня зафиксировал минимум на отметке 2 217 пунктов, вернувшись к значениям конца 2022 года. В общей сложности с начала года IMOEX потерял 15%, а капитализация рынка сократилась примерно на 3 трлн рублей.
Спад и распродажи во 2 квартале были вызваны комплексом макроэкономических вызовов:
• Геополитика и сырьевой фактор: новый виток санкций и падение цен на нефть марки Brent ухудшили прогнозы по доходам экспортеров и ожидания по госбюджету.
•Монетарное давление: ключевая ставка ЦБ на уровне 14,25% продолжила оттягивать ликвидность в безрисковые депозиты и облигации. За полугодие регулятор снизил ставку всего на 1,5 п.п., что не оправдало ожиданий инвесторов по быстрому смягчению денежно-кредитной политики.
• Панические распродажи: страх дальнейшего падения спровоцировал массовый выход розничных инвесторов из долевых бумаг, что ускорило снижение котировок.
Индекс IPO Московской биржи (MIPO) во 2 квартале оказался устойчивее широкого рынка, снизившись на 9% против падения IMOEX на 15%.
Резкое падение котировок произошло в конце июня: 22 июня индекс просел за день на 6,3% (до 485,79 п.), а 26 июня обновил исторический минимум на отметке 458,47 п. Помимо рыночных волнений, на индекс оказал давление технический фактор — плановое исключение с 22 июня из базы расчета акций «Европлана» и «Займера». Данная резкая просадка обусловлена методологией биржи.
Относительная прочность MIPO объясняется его структурой. В отличие от широкого рынка, перегруженного экспортерами, индекс «новой волны» сфокусирован на бенефициарах внутреннего спроса (IT, девелопмент, ритейл, фармацевтика). Эти сектора практически не зависят от цен на нефть и защищены от санкционных рисков, что позволяет им демонстрировать стабильность в условиях внешней турбулентности.
Несмотря на стагнацию широкого рынка, окно для первичных размещений во втором квартале осталось открытым: 2 новых эмитента смогли привлечь почти 4.5 млрд руб.
1. ЭТП В2В-РТС (B2B-Center)
Крупнейшая в России электронная торговая платформа (основной акционер – Совкомбанк) провела успешный листинг, предложив высокорентабельный бизнес (рентабельность по EBITDA за 2025 год — 61,6%).
• Параметры: цена размещения составила 118 рублей за акцию (верхняя граница), капитализация post-money — 20,9 млрд рублей (привлечено более 2,4 млрд рублей). Доля розничных инвесторов — 63%.
• Оценка: мультипликатор сделки составил 3,6х EV/EBITDA, при этом рыночная оценка оказалась на 40–50% ниже консенсус-прогнозов рынка (аналитики ПСБ, «Т-Инвестиций» и «Финама» оценивали платформу в 32–37 млрд рублей, а ИБ «Синара» — в 35,5–38,6 млрд рублей).
2. «Инкаб Холдинг»
Ведущий производитель оптоволоконного кабеля привлек в ходе IPO 2,04 млрд рублей. Главный драйвер интереса — запуск в июне 2026 года маржинального проекта по производству подводного кабеля связи.
• Параметры: цена установлена по нижней границе — 100 рублей за акцию, капитализация post-money — 10 млрд рублей (привлечено более 2 млрд руб.), дисконт к независимым оценкам составил 10–30% (ГК «Финам» оценил на уровне 8,9 млрд руб., эксперты Freedom Finance Global оценивали диапазон капитализации холдинга в 8–12 млрд рублей). Доля физических лиц в размещении — 75,8%.
• Оценка: сделка прошла по мультипликатору 11х EV/EBITDA. Текущая премия оправдана будущими финансовыми потоками: за счет новых контрактов EBITDA компании в 2026 году должна вырасти с 1 млрд до 2,2 млрд рублей. Это снижает форвардный мультипликатор компании до 4-5х EBITDA.
Как чувствовали себя эмитенты IPO «новой волны»
В фокусе нашего мониторинга остаются эмитенты, дебютировавшие на бирже с 2022 года.
По итогам сложного II квартала положительную динамику с начала года (YTD) сохранили лишь 7 компаний (против 12 кварталом ранее): ДОМ.РФ, «Европлан», «Ламбумиз», АПРИ, ЮГК, B2B-РТС и Arenadata.
Лидером роста стал ДОМ.РФ, прибавивший 22% YTD (+30% к цене размещения) и Европлан 22% YTD (-23,7% к цене размещения). На текущий момент 6 эмитентов стабильно торгуются выше цены своего IPO, подтверждая фундаментальную устойчивость даже в условиях масштабного рыночного спада. Чтобы понять природу этой устойчивости, рассмотрим полярные стратегии размещения: как чувствуют себя на вторичном рынке компании, выходившие на биржу с высокой оценкой («премией за рост»), и те, кто заходил по консервативным мультипликаторам.