Текущий топливный шок не является стандартным разовым фактором, и у Банка России нет очевидной стратегии, как на него реагировать
2026-07-20 20:04:13
Текущий топливный шок не является стандартным разовым фактором, и у Банка России нет очевидной стратегии, как на него реагировать
Вы, наверное, заметили, но инфляция в 2026 году как-то не складывается вблизи таргета
Сначала были разовые факторы в виде НДС, туризма и овощей, потом разовые факторы в виде топливного шока из-за перекрытия Ормуза, потом разовый фактор в виде топливного шока из-за прилетов по НПЗ (а еще в июне снова были виноваты овощи, которые компенсировали упущенную сезонность весной)
В общем экономика испытывает шок постоянных разовых факторов
(надо это запатентовать).
Консенсус уже повысил прогноз по инфляции до 6.2% с прежних 5-5.5. Вероятно, тоже самое сделает и сам ЦБ в своем среднесрочном прогнозе, который представит на заседании 26 июля
Но помимо инфляции многие аналитики пересматривают и прогнозы по ключевой ставке вверх, мотивируя это инфляционным давлением из-за топливного кризиса. И если повышение средней КС с 14.1 до 14.5 не выглядит чем-то из ряда вон (на 26 июля средняя КС составит 15.04, а средняя при сохранении текущего уровня 14.25 будет 14.7, т.е. консенсус допускает снижение номинальных ставок и дальше, то на 2027 год повышение достаточно весомое (при этом админ и сам сторонник higher for longer, но вопрос не в прогнозе, а в поддерживающих аргументах)
На этом фоне рынки совсем впали в депрессию: долгосрочные доходности закладывают рост жетскости ДКП выше, чем в 2024 году, а акции ищут новое фундаментальное дно
При этом, как правило, центральным банкам лучше воздерживаться от применения инструментов ДКП (повышение ставок) в целях борьбы с инфляционными шоками предложения: ДКП намного сильнее влияет на совокупный спрос, чем на совокупное предложение. Проще говоря, от роста ставки топлива больше не станет, а вот краткосрочный выпуск пострадает (про долгосрочный выпуск ведутся споры)
Так какую же стратегию выберет Банк России для борьбы с ростом цен из-за дефицита топлива?
1/5
@unexpectedvalue
Кажется, что в ходе дискуссий о денежно-кредитной политике, коллеги забывают две вещи: 1️⃣ инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике
То есть по определению, единовременный рост цен на отдельный товар не является инфляцией. Следовательно, не требует воздействия инструментами ДКП
2️⃣ ДКП слабо воздействует на шоки предложения, т.к. не воздействует напрямую на источник роста цен: от увеличения ставки топлива больше не станет, урожай не повысится, а границы не откроются.
В отличие от инфляции спроса, где рост цен вызван повышенными тратами (домохозяйств на потребление, бизнеса на инвестиции, государства на свои важные государственные цели), а не резко сократившимся количеством доступных товаров/услуг
Однако любой разовый шок предложения имеет потенциал перерасти в устойчивое повышение общего уровня цен через влияние на ожидания, которые выливаются в требования повышения зарплат, упредительное повышение цен производителями, изменение цен на активы и т.д., что перерастает уже в устойчивую спросовую инфляцию
В итоге любой центральный банк, столкнувшийся с негативным шоком предложения (а бывают еще позитивные, например, когда Китай насыщает ваш рынок дешевыми товарами) оказывается в непростом положении:
Подробнее https://smart-lab....